Attijari Global Research (AGR) prévoit un maintien de la tranquillité sur le marché obligataire marocain durant les deux mois à venir. Cette dynamique est soutenue par un afflux conséquent des placements du Trésor dans le domaine monétaire, constatée lors de la semaine allant du 28 mars au 3 avril, d’après la dernière édition de sa note hebdomadaire intitulée « Weekly Hebdo Taux – Fixed Income ».
Lors de la seconde session d’adjudication d’avril, le Trésor a choisi de ne pas lever de fonds sur le marché primaire, bien qu’une demande élevée, s’élevant à 1,4 milliard de dirhams répartie sur des maturités de 13 semaines, 52 semaines, et 2 ans, ait été enregistrée. AGR suggère que cette décision d’absence d’émission implique une intention claire d’éviter toute pression à la hausse sur les taux, dans un contexte renforcé par les récentes rentrées d’impôts sur les sociétés (IS) et l’impact positif de l’émission obligataire à l’international, qui a engendré 2 milliards d’euros.
Les taux de rendement sur le marché primaire demeurent inchangés par rapport à la semaine antérieure. Cependant, sur le marché secondaire, les mouvements se sont révélés variés : des hausses allant jusqu’à 3 points de base ont été notées sur les segments à court et moyen termes, alors que le long terme a enregistré une baisse fulgurante de 16 points de base.
Sur le plan du marché monétaire, AGR signale une légère mais notable accélération dans les placements journaliers moyens du Trésor, lesquels ont atteint 12,8 milliards de dirhams, en comparaison aux 9,8 milliards de la semaine précédente. Cette augmentation témoigne, selon AGR, d’un effet cumulé provenant des recouvrements de l’IS et des levées de fonds sur le plan international, influençant significativement la trésorerie de l’État.
Par ailleurs, Bank Al-Maghrib a réduit son intervention hebdomadaire sur le marché monétaire. Le volume total injecté a atteint 133,5 milliards de dirhams, avec une diminution de 14,7 milliards par rapport à la semaine précédente. Les avances à 7 jours ont également connu une diminution satellitaire, chutant à 51,7 milliards de dirhams, leur niveau le plus bas depuis juin 2024. Les opérations à longue échéance, notamment via des prêts garantis et des pensions livrées, sont restées stables à 81,7 milliards de dirhams, niveau constaté depuis la fin janvier 2025.
En matière d’agrégats monétaires, la circulation fiduciaire a enregistré une montée de 7,8 % à la fin du mois de février 2025, atteignant ainsi 425 milliards de dirhams. Les placements liquides ont également connu une progression notable, affichant une hausse de 12,5 %, soit un encours total de 1.011 milliards de dirhams.
Enfin, AGR pointe un léger déséquilibre sur le marché interbancaire, découlant de la semaine raccourcie en raison des célébrations de l’Aïd Al-Fitr. Les taux interbancaires se sont légèrement écartés du taux directeur, tandis que la moyenne de l’indice MONIA (Moroccan Overnight Index Average) a progressé de 2 points de base, se stabilisant à 2,25 %.
Tous ces indicateurs viennent corroborer, selon AGR, l’hypothèse d’une continuité de la stabilité sur les marchés de taux à court terme, tout en évoluant dans un cadre globalement propice à la gestion de la liquidité par le Trésor.
